江河日下，日薄西山，惨不忍睹，一落千丈，满目凄凉．．．．．．2018年的A股，用任何一个表示“惨”的词来形容，似乎都不为过。

　　A股全年萎靡不振，港股的新股发行市场却异常火爆：

　　2018年共有204家企业在港交所上市，累计募资金额超过2700亿港元。

　　这一数字也让香港交易所成为2018年世界所有交易所IPO募资总额的第一名，纽约证券交易所、东京证券交易所、纳斯达克交易所、上海证券交易所都排在它的后面。

　　香港固然是国际金融中心，但毕竟是个弹丸之地。纽约、东京、上海可分别是美国、日本、中国这三个全球GDP前三位国家的第一大城市和金融中心。

　　为何这三个背靠巨大市场和人口的城市干不过香港？

　　答案是：港交所的制度更吸引人。

港交所

　　2018年，港交所一举改变了被视作香港金融界核心价值观的“同股同权”制度，实施了25年来最破天荒的发行制度改革：允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，允许拥有不同投票权架构的公司上市。

　　新的改革一推出，市场反响强烈，2018年共有28家新经济和生物科技公司在港交所上市。

　　港交所火爆到了什么程度？

　　光在2018年7月18日当天，便有8家公司同时在港交所上市，连敲的锣都不够用了。

　　同时敲锣

　　2014年，港交所错过了阿里；2018年，港交所没有错过小米（01810.HK）和美团（03690.HK）。

　　大批公司的上市，也让港交所的成交量水涨船高，2018年港交所日均成交量近1100亿港元，比2017年增长了将近四分之一。

　　小米股价腰斩

　　2018年已经过去了近1个月，回首这些在港交所上市的公司，锣鼓喧天、人声鼎沸的背后，却是大量的破发、腰斩。

　　以最著名的小米公司为例，2018年7月9日，小米正式上市，发行价17港元市值480多亿美元。

　　要知道，之前舆论还在放风，小米的估值将达到1000亿美元。

　　1000亿美元的数字引发了市场诸多质疑，随后小米将估值下调到700亿美元一线。

　　谁知市场依然不买账，待到7月上市时，小米的市值最终定格为480亿港元。

　　雷军在上市庆功宴上曾经放出豪言：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍！”

　　短短半年之后，情况如何呢？

　　2019年1月10日，小米的股价跌到了最低的9.44港元，较上市第一天的16.6港元下跌43%；这一数字较最高价22.2港元相比，跌幅更是高达57%！

　　从雷军口中的“赚一倍”到眼前冷冰冰的股价腰斩，短短几个月，当初的豪言壮语，如今早已变成一缕青烟，随风而逝。

　　在股价大跌的这几个月里，小米其实公布了诸多利好消息，比如业绩超预期、大股东承诺不减持等等。

　　但为什么诸多利好都没有阻挡股价下跌？答案很简单：小米被越来越多的投资者视为硬件制造商，而非互联网企业，再加上中国智能手机销量的下滑拐点已到，股价自然撑不住。

　　按照互联网公司估值？还是按照硬件制造商估值？还是按照低端贴牌加工厂估值？不同估值逻辑的背后，是几倍的市值差距。

　　美团严重亏损

　　小米之外，另一“新经济巨头”美团，股价表现同样令人失望。

　　从上市第二天的最高价74港元，到1月初的最低价40.25港元，美团股价跌幅超过45%。

　　如此大的跌幅，所用时间仅仅为3个多月。

　　美团的问题更为简单：亏损。

　　美团点评2018上半年净亏损288亿元人民币，经调整后，变为亏损42亿。

　　营收攀升的同时，亏损也在扩大，在这种窘迫的财务数据下，美团近期上调了商家服务费。

　　商家卖出一单外卖，美团2017年时候能抽成15%，后来变成了18%，现在则变成了20%。

　　“烧钱补贴—抢占市场—垄断经营—收割客户”，这是标准的互联网玩法。

　　美团的提价也让众多饭店怨声载道，有些店主无奈的表示，“本来就没单，还要收费，以后要么直接关掉，要么只能投广告费了。”

　　美团当然知道提价会损害商家的利益，引发其怨声载道的抱怨，但在亏损重压之下，美团只能这样做。

　　毕竟投资方是要看业绩的。前期补贴时代，亏损自然再正常不过，而到了上市之后的收割时代，再这么亏下去，恐怕谁都不会接受。

　　新经济股“团灭”

　　在港股市场，小米的股价其实是一个从“互联网企业”变为“加工制造企业”的过程；美团的亏损问题，则更具代表性。

　　最近两年在港交所上市的美图（01357.HK）、众安在线（06060.HK）、阅文集团（00772.HK）等，哪个上市时不时锣鼓全天、人声鼎沸、喧嚣尘上、光彩照人、被机构们众星捧月？

　　然而现在的股价表现却是：

　　美图下跌90%，众安在线下跌76%，阅文集团下跌70%。

　　如此大的跌幅，要么因为亏损，要么因为盈利放缓。总之，这些企业的股价没有经受住时间的考验，交出的是一份令市场失望的答卷。

　　“万般吹捧，皆为套现”，这是资本市场亘古不变的道理。

　　这些公司，虽然都沾上了高大上的“新经济”概念，虽然都在引领未来产业的发展方向，但最终是要回归到业绩这一最重要的基本面当中来。

　　价值回归

　　前几年，在“全民创新、万众创业”大潮下，资本纷纷涌入新兴行业，各路VC、PE们如同猛虎下山一样纷纷抢食沾上“互联网+”概念的公司，有的公司连业务都没搞起来，估值便已经过亿，实在是过于疯狂。

　　在当时的环境下，只要造个概念，便有人买单；只要是搞个并购，市值就能翻几倍。

　　2015年的夏天，A股创业板公司平均市盈率已经高达100倍，泡沫到达顶峰。

　　随着“股灾”的到来，以互联网为代表的创业板公司泡沫破灭，二级市场迅速坠入冰窖，这也直接让一级市场的那些晚期投资者们成了“接盘侠”，他们本想着让二级市场的“韭菜们”接盘，哪知砸在了自己手里。

　　随后的几年，便是一个漫长的、痛苦的挤泡沫过程。在这个过程中，晚期投资者们的公司越是早上市，估值便会越高，他们就越能减少损失。

　　一只股票从10元涨到100元，再跌回10元，它的价格没变，但绝大数参与的投资者都亏损了，这便是资本市场的真相。