四部委5000亿重点治污规划 8股成最大赢家

2012-05-19来源：作者：雷达抓取

　　中国证券网编者按：
　　日前四部委联合发布了重点流域污染防治规划，5000亿防污规模将使相关受益股面临新的投资机遇。
　　“十二五”投资5000亿重点流域治污
　　5月17日，环保部、发改委、水利部和财政部四部委召开新闻发布会，联合发布了《重点流域水污染防治规划（2011-2015年）》（以下简称《规划》）。
　　《规划》提出了“十二五”重点流域的总体目标、水质目标和污染物总量控制目标，其中总量控制目标为，到2015年重点流域化学需氧量排放量控制在1292.5万吨，比2010年削减9.7%；氨氮排放量控制在120.7万吨，比2010年削减11.3%。
　　“和十二五期间全国水污染物8%总量控制目标相比，重点流域的目标显然更高。这意味着要付出更多的努力。”环保部污染防治司司长赵华林表示。
　　为了实现上述目标，《规划》初步确定规划骨干工程项目5998个，估算投资3460亿元。“再加上《规划》没有涵盖、由其他规划负责的太湖和丹江口的投资，预计十二五流域治理投资可达5000亿。”财政部经济建设司计划投资处处长夏喜全透露。
　　治理目标
　　《规划》对未来五年的重点流域治理做了整体部署。
　　对水质控制目标，赵华林介绍说，到2015年，重点流域总体水质由中度污染改善到轻度污染，-类水质断面比例提高5个百分点，劣类水质断面比例降低8个百分点。
　　具体到各个流域，松花江流域总体水质由轻度污染改善到良好；淮河流域总体水质在轻度污染基础上有所改善；海河流域重度污染程度有所缓解；辽河流域、黄河中上游流域总体水质由中度污染改善到轻度污染；太湖湖体维持轻度富营养化水平并有所减轻；巢湖湖体维持轻度富营养水平并有所减轻；滇池重度富营养化水平改善到中度富营养化水平，力争达到轻度富营养化水平；三峡库区及其上游流域总体水质保持良好；丹江口库区及上游流域总体水质保持为优。
　　“特别值得关注的是，丹江口库区的水质堪忧，现在流入汉江的水，大部分没有经过污水处理，由汉江流入丹江口（南水北调中线工程水源地）的水实际上已经是类水。”全国政协委员、水利部原副部长翟浩辉对本报记者介绍，对此国家应予以特别重视，不能投入几千亿搞了南水北调，结果送到北京的水不能喝。
　　同时，《规划》也确定了重点流域污染物控制的目标，即到2015年，重点流域化学需氧量排放量比2010年削减9.7%，其中工业和生活源、农业源排放量分别控制在585.2万吨和707.3万吨，比2010年分别削减9.9%和9.5%；氨氮排放量比2010年削减11.3%，其中工业和生活源、农业源排放量分别控制在80.3万吨和40.4万吨，比2010年分别削减12.1%和9.9%。
　　“在上述总量控制目标中，工业减排的经验相对丰富，关键在于能否严格执法，相比之下，农业面源的控制难度较大，因为污染源比较分散，治理资金有限，而且没有很好的经验。”一位地方环保厅官员对本报介绍。
　　流域治理投资以地方政府为主
　　对《规划》确定的目标，环保部官员表示难度很大，主要面临三个挑战。
　　首先是经济社会发展对水环境保护的压力将继续增加，流域水污染空间格局将面临新的变化；其次，重金属、持久性有机污染物等长期积累的问题开始暴露，流域面源污染防治、水生态保护和修复任务艰巨；三是石油化工等沿江（河）分布的高风险污染行业布局短期内难以根本改变，跨界纠纷时有发生，流域水环境风险防范面临严峻挑战。
　　为此，环保部确定了精细化管理的战略。赵华林介绍说，综合考虑水体敏感性、水环境问题重要性、排污量大小、水体受污染程度、环境风险强弱等因素，将重点流域划分为315个控制单元，其中确定了118个优先控制单元和197个一般控制单元，实施分级防治。
　　同时，《规划》明确了未来的投资计划。国家确定了饮用水水源地污染防治、工业污染防治、城镇污水处理及配套设施建设、畜禽养殖污染防治、区域水环境综合整治等5类项目，筛选了骨干工程5998个，估算投资约3460亿元，其中优先控制单元制骨干工程项目3745个，占项目总数的62.4%；投资约2472亿元，占总投资的71.4%。
　　“由于地方政府对辖区内的水环境质量负总责，所以上述投资以地方政府为主，在财政投入之外，也应积极拓宽渠道，积极吸引社会投资。”发改委地区司环境处处长黄微波表示，同时对符合中央投资方向的水污染治理项目，中央财政也会在现有渠道内继续给予支持。
　　夏喜全介绍，中央对此的投入也很大，“十一五”末每年已达300亿元，再加上其他配套的专项转移支付资金，2012年中央财政投入已达到600亿元。
　　宝莫股份（002476）：关注下游污水污泥处理
　　公司主要生产阴离子和阳离子聚丙烯酰胺，对应的下游有2个：三次采油和污水污泥处理。三次采油是指通过向油田注化学物质增加油田采收率，污水处理中用作絮凝剂沉降杂质。
　　三次采油上公司有很强的技术优势，目前主要销售在胜利油田上，因为胜利油田的地质条件比较差，对产品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高温下无法提供合适的粘度，胜利油田对公司的订单未来贡献业绩的安全边际。另外长庆、新疆等油田也在做先导试验，如果试验成功，可能会有订单推动式的机会。
　　污水污泥处理：这块业务我们认为成长性更好，未来有超预期的可能。
　　阳离子聚丙烯酰胺用于污水处理絮凝剂，未来会逐渐替代低成本产品无机絮凝剂，国外污水处理的絮凝剂70%以上用的是聚丙烯酰胺类，国内不到20%，国家刚上调了污水处理费，十二五期间污水处理对产品的需求预计保持在30%左右，另外污泥处理上公司的阳离子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期间国家规划了新增污泥处理能力4.7万吨/天，对应对阳离子聚丙烯酰胺需求约9万吨。
　　公司10年业绩的增量不多，主要的增长在2012年，募投的10000吨阳离子聚丙烯酰胺投产，同时公司现在还有2亿多的超募资金可能会增加产能，这些产能可能也能在2012年贡献业绩，污水处理行业也是国家重点支持的行业，可以给与一定高估值，我们预测公司10-12年EPS分别为052、0.72和1.13元/股，给与公司推荐的评级，目标价35-40元。短期看公司大的投资机会要等，可能来自于超募资金，可能来自于污水处理需求超预期（公司现在没有销售队伍，打开市场需要时间，污水污泥处理量在十二五的增加也需要建设时间）。（中投证券芮定坤）
　　华光股份（600475）：布局十二五，积极推进战略转型
　　新接订单预计达到历史高峰水平，产能适时扩张确保高增长。预计2010年将迎来历史上最好的一年，公司的销售收入和新接订单，预计都处于历史高点，收入实现较快增长，订单增长快于收入增长。2010年动工建设的重型车间预计已按计划正式投产，产能有望扩张20-30%，同时公司可能通过增加外协进一步扩大产能。因此，我们预计订单高增长将转化为收入高增长。今年的首要任务仍然是积极安排生产，订单不愁，收入高增长可以预期。
　　出口和特种锅炉比例有望逐步提高，毛利率有提升空间。新接订单中，出口订单比例预计进一步提升。出口订单一般为高端产品，毛利率高于国内订单，另一方面，预测今年垃圾焚烧炉订单增长较快，余热锅炉订单增长速度也较高，特种锅炉订单毛利率通常也要好于普通锅炉。因此，综合出口和特种锅炉占比提高来分析，我们预期明年公司产品综合毛利率有提升的空间，趋势向好。
　　提前布局战略新兴产业，未来亮点纷呈。公司自2009年启动了产品结构调整战略，培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉三大品种。目前来看，垃圾焚烧炉和余热锅炉订单情况很好，说明转型成功，而IGCC气化炉为代表的重型车间已经按照计划投产，只待有效市场启动。这三个产品都是公司提前布局战略新兴产业规划的表现，随着战略新兴产业规划细则的逐步推出，将进一步显示公司的远见卓识。
　　深谋远虑，积极推进战略转型，迎接新的发展阶段。公司始建于1958年，拥有60多年的历史，遵循稳健发展的思路，紧跟相关产业的发展趋势，适时进行业务的拓展和转型。刚成立时，公司以生产煤粉锅炉为主，到90年代初期，公司主要精力则放到了新兴的循环硫化床锅炉上，抓住了2003-2006电源建设的高峰期，四年收入实现了3倍的增长，利润实现4倍的增长。电源建设高峰期后，公司又开始谋划转型，积极拓展焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉等新业务，紧跟战略新兴产业的方向标，提前布局，有望进入新一轮的快速发展期。
　　维持买入评级。我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，继续维持买入评级。（东方证券邹慧）#P#
　　燃控科技（300152）：节油燃烧行业的领先企业
　　节能节油点火系统市场空间广阔。我国能源安全的现实要求和近年来国家对节能环保的重视，节能节油点火系统得到了国家政策的大力支持。我国先后出台多项政策，将节约和替代石油列为节能重点工程，并大力推广煤代油和节油的煤粉锅炉点火技术。未来，我国节能节油点火系统在新建设备市场、以及对现有设备改造市场都具有广阔的成长空间。
　　公司是节油点火系统的龙头企业。公司主营大中型锅炉点火及燃烧成套设备和相关控制系统的设计制造，致力于生产开发节能节油环保型的各类点火及燃烧系统，是国内最早进行相关技术研究和设备生产的企业之一。经过多年的技术积淀，公司产品在适用范围、节能效果以及核心部件寿命方面优势明显。在多个细分行业市场占有居率第一位。
　　募集资金扩大产能、提升技术优势。本次募集资金拟投入3.06亿元投入提高节能环保设备产能及技术研发能力建设项目。募投项目旨突破自身产能瓶颈，向客户提供整套解决方案。同时提高研发硬件配置水平，巩固技术优势。
　　公司主要竞争优势：公司的综合竞争优势明显，特别是技术和市场方面优势明显。
　　盈利预测及相对估值：以公司IPO后10800万的总股本计算，预计公司2010-2012年EPS分别为0.71元、0.96元和1.34元。综合考虑行业平均估值水平和公司前景等因素后，我们认为公司合理价格在38.4元-40.43元之间。（天相投资于善辉）
　　创业环保（600874）：再生水业务将会出现一段爆发性增长
　　我们预计公司2011年业绩增长率至少有20%，主要基于以下分析：
　　（1）水厂改造工程完成后，公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。
　　（2）公司天津地区四个水厂特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署，管网资产可能剥离出公司，同时污水处理价格也可能调整，公司水厂净资产收益率将会提升。
　　（3）公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日，凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势，将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT或TOT项目10%，将是污水处理业务未来的主要增长点。
　　我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期，年均复合增长率将至少达到30%。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大，再生水业务未来市场发展空间巨大。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业，目前再生水生产规模达19万吨/天。
　　3.投资建议：
　　我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元；
　　对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的“中性”投资评级。（银河证券冯大军）
　　南方汇通（000920）：盈利能力提升收入质量明显改善
　　盈利预测及投资评级。我们暂不考虑公司持有的可供出售金融资产对公司净利润的潜在影响,预计2010年-2012年公司每股收益分别为0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盘价8.49元计算,对应的动态市盈率水平分别为56倍、41倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限,但公司多家参控股子公司的业务,如复合反渗透膜、中央空调节能系统等符合国家节能环保政策,未来发展前景较好,并且具有较强的“卖壳”预期,我们给予公司“增持”的投资评级,建议投资者密切关注。（天相机械组）
　　首创股份（600008）：水务龙头开始苏醒
　　我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右，2011-2012年均增长约为13%，主要基于以下分析：（1）去年底及今年初，公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。（2）公司目前参控股水务产能1200万吨，产能利用率70%左右，预计未来3年将投资约60亿，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率；加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备；加速向中小城镇的水务扩张，不断提升公司市场占有率。
　　我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性，保守预测今年同比增长10%-15%，主要基于以下分析：公司下属爱华市政环境工程公司，加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。
　　我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；EPS分别为0.26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长，在A股市场水务可比公司中，首创股份的估值相对较低；另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率，我们继续维持对公司的“推荐”投资评级。（银河证券冯大军）
　　万邦达（300055）：2011年是腾飞的起点
　　公司主营工业污水处理工程和运营业务。2007-2009年工程承包项目收入分别为0.27、3.73、4.63亿元，托管运营收入分别为46、57、934万元。公司正在进行和已完成工程项目合同金额约12.46亿，正在运营和试运营项目合同金额为1.97亿元。
　　我们认为公司2010年业绩高增长有压力，主要基于以下原因：（1）公司2010年公告的大型工程订单只有中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目（一期工程），合同金额约为2.1亿元。（2）公司已有托管的项目并没有满负荷运营，污水处理量有待进一步提高。我们预测公司2010年工程项目收入同比增长约10%，托管运营负荷率约为30%，运营收入同比增长约为500%；主营总收入同比增长19.68%。
　　我们认为2011年将是公司腾飞的起点，主要基于以下原因：（1）我国“十二五”环保将走污染物总量、浓度和多指标同时控制的道路，现有工业污水处理设施将升级改造并委托外部专业公司运营。减排标准的提高将加大环保投资，我国“十二五”环保投资至少有3.1万亿元，其中工业污水处理投资将达到4355亿元。（2）公司有丰富的工业污水处理经验，上市后有10亿多元的超募资金，可以利用这些优势争取到更大的市场份额。我们预测公司2011-2012年工程收入增长率分别为40%、80%，托管运营收入增长率分别为200%、100%，主营总收入增长分别为55.71%、83.48%。
　　我们预测公司2010-2012年营业收入分别为5.7亿、8.9亿、16.3亿元；每股收益分别为1.02元、1.78元和3.30元；对应当前动态PE分别为137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值压力，但是新签订单增加有望带来超预期的业绩增长，我们看好公司的发展前景，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。（银河证券冯大军）
　　碧水源（300070）：节能环保规划明确支持
　　我们认为，随着膜生物反应器和膜材料的产业化作为重点发展的项目列入国家规划，MBR在中国污水处理市场的普及率将得到进一步提高，而碧水源作为掌握关键膜技术的MBR市政污水处理龙头企业将受益于MBR占有率的上升。
　　此次公司以6980万元价格中标石家庄污水项目，击败的竞争对手既包括天津膜天膜这样的国内竞争对手，也包括日本久保田这样的国外竞争对手。相比报价低于碧水源的膜天膜和全球工程经验长于碧水源的久保田，公司在石家庄的中标从侧面证明了公司产品的性价比优势。
　　我们认为石家庄项目的中标体现了我们在10月8日报告《走在正确的道路上》中的观点：对于膜和水处理企业来说，最关键的是拥有向业主提供高性价比一体化水处理解决方案的能力，并能把这一能力批量生产简单复制；而碧水源就是这样的企业。
　　我们维持10月8日报告《走在正确的道路上》中的预测，公司2010-2012年EPS分别为1.235元、2.756元和3.866元，同比分别增长69.35%、123.18%和40.27%。
　　预计公司2010-2012年主营业务收入为489.87百万元、1317.36百万元和1674.80百万元，同比分别增长56.23%、168.92%和27.13%。
　　预计公司2010-2012年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为181.53百万元、405.15百万元和568.29百万元，同比分别增长69.35%、123.18%和40.27%。（国金证券赵乾明）

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