关于雾霾，就不用解释了，相信每个人有自己的切身体会。

　　“通缩”可以有很多不同的解释，PPI、CPI、GDP平减物价指数、M2等等，都可以用来解读通缩，但都不是完整的解读。我宁愿采用管仲的“轻重理论”，把资产划分成“货币”与“非货币”两种，前者包括所有的金融资产如现金、存款、债券、股票等等；后者包括所有可交易的非金融资产如食品、机械、计算机、汽车、房屋等等，既包括当年生产的商品和服务（GDP），也包括二手市场的（存量）。

　　用“非货币资产”的价格整体下降来解读“通缩”的话，中国早已处于通缩状态，因为除了少数城市的房价和少数几种食品价格之外，所有的物价都是下降的。

　　通缩并不意味着经济一定衰退，虽然两者经常形影不离，最典型的当然是日本“失去的二十年”，所以安倍的经济政策的出发点就是解决通缩问题，为此不惜增加消费税抬升物价。先不评价日本的经济政策，就中国经济而言，虽然已处于通缩当中，但离衰退还很遥远，通缩所带来的负面影响主要包括三个方面：

　　第一是让个人债务恶化，而个人债务的恶化会使得他们勒紧裤带还债，从而导致总需求进一步下降，由此形成恶性循环。这是有关通缩最经典的解读，也是美国“次贷危机”产生的机理，也是美国量化宽松的来源。但是中国的家庭负债率很低，所以通缩并不会带来家庭支出的减少，反而有可能因为物价下降而增加支出（捡便宜），事实上，中国的家庭消费并没有随着经济增速的下降而下降。

　　第二是让中国的地方政府债务恶化，这是事实。最直接的后果就是地方政府的投资增速下降，这是中国经济增速下降的主要原因。但是地方政府的负债绝大部分投资于实物资产，主要是铁公基，其中的许多资产带有垄断性，只要解决了短期现金流问题，长期的盈利能力非常可观，并没有资不抵债的问题。因此，地方债务置换（Refinance），用长期的低利率资金置换短期的高利率资金，是对症下药，并不是“彭氏骗局”。 地方债问题会让经济增速下降，但是不会由此引发“金融危机”。

　　第三是让企业债务恶化，这是货真价实的，也是比较复杂的问题。通缩首先会让企业的存货投资亏损，不论是房地产业、制造业、批发零售业都是如此。其次，通缩会让企业的营业收入下降，而成本方面却由于工资利息折旧的刚性难以同步下降，所以企业利润会普遍下降。第三，当企业的盈利能力下降时，融资的成本反而会上升，因为银行需要风险溢价作为补偿。

　　这就是当前中国经济的现实情况：家庭消费增速并没下降，地方政府并无债务危机但会减少投资支出，企业则普遍面临利润下降+债务恶化的恶性循环。企业为了不让现金流断裂，会争相降价以求自保，靠吃折旧费维持生存（产品售价=流动成本）。这种局面对于固定资产雄厚的企业可以维持很多年，因为中国的银行业普遍需要固定资产做担保，所以许多企业虽然账面亏损但银行仍能收到利息，银行的坏账最先表现出来的是缺少固定资产的批发零售业。

　　上面说的事实大家都看到了，没有什么好争论的，需要探讨的是，那又怎么办呢？

　　雾霾+通缩阴影笼罩下的中国，新能源汽车是唯一亮点！

　　理论上来说，可以靠万众创业大众创新的“新经济”来弥补房地产钢铁汽车水泥玻璃电解铝批发零售等“旧经济”的下滑。然而，现实中有什么新产业可以取代旧产业呢，让所有实体店都倒闭13亿人都通过淘宝网来买东西中国经济就转型升级了吗？我怎么觉得这会让通缩+雾霾进一步恶化，而淘宝的利润增长国人却享受不到，因为淘宝根本就不在A股上市，结果看起来似乎更像利益转移（到国外）。互联网+本身是好事情，有利于提升经济体系尤其是商业环节的效率，但是在一个通缩的环境中，很可能未见其利，先见其害。

　　理论上说，可以通过发展资本市场为“旧经济”企业解决债务问题，也可以为“新经济”提供风险资本，但是资本市场要求的回报比银行要高得多，利润不断下降的“旧经济”企业和亏损不断扩大的“新经济”企业怎么能够在资本市场大量融资呢？答案就是“炒重组”+“炒概念”，结果就变成了炒“飞天猪”。可是“猪”怎么可以长期在天上飞？当飞天猪掉下来，不止自己会摔坏，还会砸坏左邻右舍，于是就有了“救市”。而负责救市的人，掌握着没有成本的国家资源和没有制约的权利，于是就有了XXX、YYY、ZZZ被抓的问题。

　　有一部分有实力的“旧经济”企业，比如一汽、二汽、北汽、上海汽车、长安汽车，长城汽车、吉利汽车、万向集团，是可以在资本市场大量集资去发展“新经济”的 ，因为新能源汽车是一个巨大的产业，轻而易举就可容纳几千亿上万亿的投资，既能稳增长，又能调结构，还能惠民生，是“五大发展理念”最好的诠释。从国家发展的角度来说，如果每年有几千亿投入新能源汽车及其相关领域，并且是来自企业的投资，并且是来自资本市场集资，这好比雪中送碳，求之不得的事，肯定有助于缓解雾霾+通缩的困境。

　　如果“十三五”期间有几万亿投入到新能源汽车及其相关领域，中国很有可能真的就崛起了。中国汽车业年产值超过5万亿人民币，美国汽车业年产值超过7万亿人民币，全世界汽车业年产值超过20万亿人民币，这还不算前端零部件和后续服务及能源消费。汽车业是现代工业的核心，也是中国和全世界最大的产业，美国崛起的转折点是福特汽车，日本崛起的核心是丰田汽车，德国的经济支柱是奔驰宝马大众。一旦中国的新能源汽车崛起，国内外都会感受到中国崛起的力量，世界经济版图将会因此而改写。

　　不过，从投资者的角度出发，更需要关注的是企业的核心竞争力。企业的转型计划毕竟不是现实，要变成现实还必须投入时间和金钱，还需要有适当的团队和必要的运气。企业如果不投资研发，就没有后劲，早晚会被淘汰；企业如果大量投资研发，短期的亏损一定会扩大，但长期的收益并没有保障。谁能保证投资一定会有回报? 谁能保证研发一定会有成果？所以，“创新”从来就不是一件容易的事情，不投资一定不行，投资也未必行。所以，投资计划不是越大越好，光伏的飞天猪会跌下来，互联网的飞天猪会跌下来，电动车的飞天猪同样会跌下来。（具体情况需要具体分析）

　　好在中国政府在新能源汽车方面的政策保持了系统性和持续性，并且根据市场的变化逐步加以完善，财政补贴逐年降低也是按计划进行，既合情也合理，公开透明，这就为企业的转型升级提供了很好的外部环境。企业投资新能源汽车短期内一定是亏损的，并且投得越多亏得越多（特斯拉到现在还是亏损的），政府提供的补贴，可以让企业降低投资风险，减少投资损失，加快培育自己的核心竞争力。

　　总体而言，雾霾+通缩阴影笼罩下的中国，新能源汽车是最大亮点，我认为是唯一亮点，因为其它亮点还没看到！

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