文/艾文静

　　中国资本市场的失信行为比比皆是,其中之一的坏榜样当属中国南车(601766.SH),其与南方汇通(000920.SZ)同业竞争问题6年未能解决。

　　“我们已向国务院国资委、中国证监会、交易所举报中国南车集团的违法违规行为,要求监管部门敦促中国南车尽快解决与南方汇通的同业竞争问题。”1月15日,持股南方汇通超过6年的王姓投资者对笔者表示,“中国南车与南方汇通同业竞争问题已超过6年,目前仍未看到解决问题的迹象。接下来,投资者将视情况联名向法院起诉中国南车。”

　　用脚投票

　　多位接受笔者采访的投资者均表示,南方汇通股价暴跌或与公司迟迟未在解决同业竞争上有所突破有关。

　　最近1个多月来,南方汇通股价走势诡异,公司股价累计下跌超过30%,也跌破了年线。

　　“指数涨也跌,指数跌则狂跌,南方汇通已经连续收了20根阴线,市场似乎对利好麻木了。”深圳的杨姓投资者直呼搞不懂,“南方汇通的基本面越来越好,但股价却连连下挫,是不是公司出了什么问题?”

　　“我感觉有人在故意操纵股价,每天交易时,总有七八千手卖单挂着,在目前脆弱的市场环境下,这样的卖单极易造成投资者恐慌。”北京的投资者李小姐分析称。

　　“我们也不知道公司股价为何连续下跌。据我了解,目前公司一切正常。”南方汇通董秘周海泉称,“股价下跌应该是市场行为,南方汇通正在全力推进同业竞争问题的解决,但决定权不在公司手上。”

　　与股价走势相反的是南方汇通近期利好频出。其控股子公司贵阳时代沃顿作为牵头单位之一,获得了国家专项科技补助资金5000万元。另一子公司大自然科技公司也获得了产业发展扶持资金1214.4万元。

　　此外,由于大自然科技公司厂房所在地已经被划为贵阳保税区。2013年12月17日,南方汇通公告子公司大自然科技公司收到搬迁补偿款3378万元。更大的惊喜是,大自然科技公司随后收到了当地政府1.46亿元的拆迁补偿款。

　　上述各种资金补贴和搬迁补偿将极大地增厚南方汇通的每股收益。数据显示,南方汇通2012年净利润仅为5917万元。

　　除了国家的政策性补贴外,南方汇通各项主营业务都有不同程度的增长。特别是贵阳沃顿的反渗透膜更是实现同比大幅增长,大自然床垫也呈现出供不应求的局面。

　　南方汇通股价与基本面背离的走势,令价值投资者苦不堪言。多位接受笔者采访的投资者均表示,南方汇通股价暴跌或与公司迟迟未在解决同业竞争上有所突破有关,投资者在用脚投票。

　　两次重组搁浅

　　上海一家机构的负责人表示,“尽管后来南方汇通有过两次停牌重组,但感觉是中国南车并没有真正去推动,或者说在考虑上不够周全。”

　　自2008年8月中国南车实现A+H上市以来,其与南方汇通的同业竞争问题便突兀地摆在市场面前。

　　在中国南车上市路演时,同业竞争问题被包括机构在内的众多投资者反复追问。彼时,中国南车承诺将解决南方汇通的同业竞争,并称已有“卖壳”意向和方案。

　　据参加路演的一家机构人士回忆称,“中国南车原董事长赵小刚谈到大股东旗下上市公司归属时,曾表示,南方汇通将采取卖壳形式,目前正与多家潜在重组方接触。”

　　赵小刚解释说,中国南车成立时,南车集团持有的南方汇通42.64%的股权未投入公司,为避免南方汇通货车制造业务与公司形成同业竞争,南车集团已确定“卖壳”南方汇通,并将在取得南方汇通货车业务相关资产后3个月内,向公司转让该等资产。

　　庄重的承诺加上央企的特殊性,未首先解决同业竞争,中国南车却顺利实现了在A股上市。

　　但南方汇通“卖壳”之路却走得颇为艰难。2009年,南方汇通启动了第一轮重组,原本计划是贵州省内的华创证券借壳上市。但该方案却因当时券商借壳过于疯狂等原因而被叫停。

　　第一次重组让投资者损失惨重,中国南车不知何故放慢了重组步伐,直到3年后才启动第二次重组。2012年12月25日,南方汇通发布公告称,将与同是央企的中国节能环保集团公司进行资产置换。但方案公布3个月后,重组因为有关资产对价无法达成一致而流产,公司承诺6个月内不再启动重组。

　　上海一家机构的负责人表示,“尽管后来南方汇通有过两次停牌重组,但感觉是中国南车并没有真正去推动,或者说在考虑上不够周全。每次重组都无疾而终。尤其是第一次重组,在贵州省物资集团借壳失败后,南方汇通股价复牌暴跌。”

　　河北投资者王金铭持有南方汇通超过7年,目前是公司前十大流通股股东,最高时持股超过350万股。

　　据了解,几个月前,王金铭曾亲赴贵阳参加南方汇通的股东大会。这也是他持股多年第一次到南方汇通。“当时就是想看看自己投资的这家公司到底怎么样,调研下来感觉不错,心里有底,但就是对公司何时解决同业竞争却没底。”

　　资产整合?

　　有关人士指出,“中国南车已经感受到了来自各方的压力,但重组需要平衡各方利益,力争拿出最优、切实可行的方案。”

　　一波三折的重组让投资者颇为纠结。在中国资本市场,同业竞争已基本禁绝,中国南车或许是一个孤例,但却因此显得突兀和极端。

　　2011年初,时任中国南车集团董事长赵小刚再次表示,将在5年内解决南方汇通的同业竞争问题。

　　“现在回过头看,赵小刚的这一承诺有些推诿和拖延的成分,是值得商榷的。”多位投资者均表示,“赵小刚向市场承诺5年解决,将这一简单的问题复杂化了。此时,中国南车上市已经3年,没有道理让投资者再等待5年,这显然对南方汇通的投资者是不公平的,也有悖市场的‘三公’原则。”

　　市值管理专家胡延庚表示,“目前投资者看不到中国南车解决这一问题的决心和行动,作为法定义务,中国南车应该拿出切实的行动。某种意义上,赵小刚的承诺与‘白条’类似,其并没有征求投资者意见。”

　　为此,胡延庚建议,监管部门应履行监管职责,向中国南车和南方汇通发出监管警示,限期解决。

　　在众多投资者看来,目前南方汇通的卖壳之路已经行不通。随着监管新政的出台,壳资源的价值已大幅贬值,寻求内部重组将是唯一选项。

　　更让投资者不满的是,南方汇通上市14年来,鲜有为投资者创造价值,目前市值不到35亿元,旗下的时代沃顿拥有世界最领先的水处理技术和生产线。与其类似的碧水源市值超过350亿元,两者价值相差10倍。

　　目前,负责南方汇通重组的是中国南车集团资本运营部。有接近中国南车的知情人士指出,两次失败的借壳已让中国南车多多少少失信于资本市场,也使得相关工作推进更为谨慎。

　　“中国南车也在竭尽全力推进解决与南方汇通的同业竞争。2013年12月,南车已派人前往贵阳与上市公司沟通,目前已有多套备选方案。”1月12日,中国南车董事会办公室有关人士表示,“南车也希望尽早解决问题,尽管前任赵小刚董事长承诺5年内解决,按这个时间是到2016年底,但公司不可能拖到那一天,否则就只能是吸收合并了。”

　　“所谓事不过三,鉴于过往的教训,接下来的重组应该是倾向于内部重组,且过程中国南车能够掌控,投资者需要再给南车一些时间。”上述人士指出,“中国南车已经感受到了来自各方的压力,但重组需要平衡各方利益,力争拿出最优、切实可行的方案。”

　　南方汇通一位不愿意具名的高层人士指出,之前公司已向集团提交了多套重组方案,集团也到公司征求了意见。不过,最终决策权在中国南车,南方汇通将全力配合,力争尽快解决同业竞争问题。只有这样,公司才能放开手脚,大干快上。

　　长期跟踪研究南方汇通的券商人士指出,目前南方汇通迎来了最佳的重组时间窗口。一是南方汇通旗下的时代沃顿和大自然科技都已具备单独上市的条件,盈利能力和成长性极佳;二是国资改革风起云涌,十八大对国资改革有许多新提法,包括混合所有制,管理层持股和股权激励等都被放行,上海的国资改革更是衔枚疾进;三是南方汇通的股价低迷,低于公司潜在的价值。

　　更为重要的是,中国证监会正在严打“白条”承诺,对相关上市公司的失信行为有了新的时间要求。