美的执意拿到库卡控股权背后 10年超10起并购有何用意

　　本报记者 贾 丽

　　美的在备受瞩目的跨国并购案中又过了一关。在美的向德国 机器人 公司库卡发出收购要约2个月后，库卡集团第一、第二大股东均已正式接受要约，清空手中股票。接连发布收购事项的家电巨头 美的集团 正式宣布，截至北京时间7月6日，接受此次要约收购的库卡股份比例已达43.74%，加之其此前持有库卡13.5%的股权，美的持有库卡的股份比例达到57.24%。

　　这个数字彻底打破了市场对美的控股库卡或难以实现的疑虑，也意味着美的集团将正式拥有库卡的绝对控股权，在公司内部或享有最高话语权。

　　“美的有意通过拿到企业的绝对控股，在欧盟相对复杂环境下获得相对安全的地位。对美的而言，拥有绝对控股权，库卡工业机器人可以优先提供给美的，甚至可以在中国设工厂。”业内人士认为。

　　纵观中国家电行业，并购成为家电巨子扩张的常见手段，然而在十余年时间内操作十次次并购的美的，无疑成为对并购最为热衷的家电巨头。今年开年以来，接二连三掀起并购，而此次又不顾一切阻碍，执意拿到库卡控股权，美的究竟有何用意？

　　美的为何执意

　　要拿到绝对控股权？

　　57.24%，这至少是美的现阶段所期待的持股比例。意味着美的将成为库卡第一大股东，拥有绝对控制权和最高话语权，未来在股东董事会表决中，美的或将直接说的算。这也是美的坚持取得控股权的原因，美的控股地位将在短期内牢固且无法撼动。

　　“欧盟环境复杂，美的作为中国企业在欧洲市场进行收购，有意通过拿到企业的绝对控股，在相对复杂环境下获得相对安全的地位。对美的而言，拥有绝对控股权，库卡工业机器人可以优先提供给美的，甚至可以在中国设工厂。目前，工业机器人市场发展增速较快，甚至出现几十的增长率。通过收购库卡而踏入全球顶尖的智能机器人制造领域，这也是美的开辟利润和规模新的增长空间的重要方式。”产业经济观察家梁振鹏表示。

　　同时，库卡的背景和现有资源很难不让热衷涌入智能制造领域和海外市场的家电巨子们心动。库卡机器人公司是世界领先的工业机器人制造商之一，在全球拥有20多个子公司，大部分是销售和服务中心，渠道和销售资源更是遍及美国，墨西哥等绝大多数欧洲国家。

　　收购库卡将让美的在智能制造领域的能力空前提升，同时可以让其更为顺利地在“难啃”的欧洲市场开辟疆土，品牌影响力和高端制造形象也将在全球领域极大加强。

　　有接近美的集团人士向《证券日报》记者透露：“美的在并购中选择绝对控股，也是由其企业性质决定的，美的集团整体上市之后，形成实际控制人、战略投资者及中高级管理层共同持股的多元化股权结构，但在决策层面，最终决策权还掌握在少数人手中，如果决策权过于分散将影响企业效率，故在对外收购中，美的也乐于以绝对控股方式，以免在决策上受到过多干扰。”

　　美的对库卡股权的收购可谓步步紧逼。去年8月份，美的集团第一次买入了库卡5.4%的持股比例。今年2月份，美的集团将其所持库卡股份的比例迅速提升到了10.2%，从而使其成为了这家在工业制造流程数字化领先的全球知名工业机器人公司的第二大股东。今年5月美的集团向德国工业机器人制造商库卡公司发出收购要约，收购比例不断提升。

　　不过，显然美的要实现对库卡的全盘收购也并非易事。库卡的股权结构和所处的国家，决定着美的的收购需要过多重关卡。在库卡的股权结构中，德国私人持股工程企业福伊特集团掌控着25%的股权，而另外10%的股权由德国亿万富豪弗莱德汉姆·洛把控，美的均悉数收购。美的要彻底控制住库卡，其必须要先在股东层面解决各方好利益问题。

　　而美的此次对库卡的收购，也并非一路都走得顺畅。此前有多方消息曝出，当地政府及部分企业有意阻挠美的收购库卡。

　　至于入股之后的经营方式，美的相关人士向《证券日报》记者透露：“未来美的集团还将继续保持库卡的独立性。”

　　“美的取得绝对控股权和可保证收购公司的独立性，两者是不违背的。收购完成后，美的集团必将派驻人员进入以影响董事会，但同时也将保持公司管理团的独立运作。“业内分析人士表示。

　　已掏出148亿元

　　买卖是否划算？

　　这笔备受关注的跨国收购，让美的集团获得市场极高的关注度，要最终完成此次并购案，美的也要付出不小的代价。

　　按照当前接受要约的股份数以及115欧元/股的要约收购价计算，美的方面预计其将需支付20亿欧元（以目前汇率计算折合人民币约148亿元）。而这相较收购之初，美的预计的40亿欧元（折合人民币约292亿元）的价格减少了一半。同时，115欧元/股的价格，相比其宣布收购前一天库卡84.41欧元/股的收盘价，溢价36.2%。

　　这笔不小的开销也让美的不得不借助外援。美的方面表示，在收购资金来源方面，公司已与 工商银行 （欧洲）签订贷款协议，融资利率为0.65%。

　　“此次美的收购库卡的确给库卡营造了较宽松的环境和丰厚的条件，此溢价合理与否还需关注库卡的未来发展。不过，美的收购库卡必然是有风险的，库卡如果能够保持较高的盈利水平，股东方也没有必要出售。同时工业机器人行业竞争一直较为激烈，放眼全球高端机器人公司不断涌出，让行业挑战与风险并存。显然，美的出于自身战略需求的角度考虑，愿意冒这一风险，但美的收购库卡能否赚回钱，是否是一笔划算的买卖，还需观察库卡未来的发展和美的对库卡的整合效应能否发挥。”梁振鹏认为。

　　值得注意的是，美的收购库卡还须通过欧盟、美国、中国等国家反垄断机构的审查，以及德国相关政府部门对收购的批准等流程，预计2017年3月底才能最终完成。

　　业内分析人士认为，美的收购库卡机器人超过50%的股权后，将可能在今年完成并表增厚业绩。若其对库卡最终持股比例保持现状的57.25%，不考虑财务费用及协同效应，估算对美的带来2016年业绩增幅约3%。作为控股股东，美的将完全支持库卡业务的运营独立性，并希望能保留库卡的现任管理团队，维持库卡正在实施的商业战略，在最大程度上保证库卡营运稳定。

　　十余年间十几次并购案

　　美的天生爱收购？

　　放眼中国家电市场，不能不说美的是众多家电巨头中最爱并购的企业，也是并购较为频繁的家电巨头之一。

　　两年前，美的就与收购库卡相似的手法，取得了小天鹅的绝对控股权。2008年，美的集团（当时的 美的电器 ）以16.8亿元受让小天鹅24.01%股权，成为其第一大股东。2014年，美的以同样要约收购的方式，实现了对小天鹅的绝对控股。其联同全资控制的境外公司TITONI对无锡 小天鹅A 股及B股股票实施部分要约收购，最终合计持股小天鹅总股本的60.08%。尝到了绝对控股的甜头，有了对小天鹅收购的经验，而此次美的对库卡的收购更为迅速。

　　而在小天鹅之前，美的已经通过并购完成了产业链扩张和资本积累。1998年，美的通过收购东芝 万家乐 进入空调压缩机领域；2003年，美的又相继收购云南、湖南客车企业，正式进军汽车业，进入多元化发展；2004年，美的与东芝开利签署合作协议，先后收购荣事达、华凌，提升制冷产业的能力，从而在白电领域打开局面；2005 年，美的再收购江苏春花，实现规模性增长。

　　今年上半年美的更是以收购为手段，开启了资产规模扩张上的迅速“奔跑”。就在刚刚过去的6月份，美的同时应对三起跨国收购。除了收购库卡外，6月21日与意大利著名的中央空调企业Clivet正式签署协议，美的收购Clivet80%的股权；6月30日，美的与东芝签署了一份股权转让协议，最终以总额约514亿日元收购东芝白色家电业务80.1%股份。连续的大规模收购，让美的已花费了超300亿元。

　　十余年间，美的操作了十几次并购案，并购似乎成为美的高速扩张的热衷手段。

　　“从美的的发展历史来看，并购已经成为美的在资本和资产规模上扩张的有效手段。企业在国际化多元化发展过程中，收购是比较常见的手段，而收购也是企业直接进入这一领域最有效的方式。从美的的运作手段和基因来看，其就是一家喜欢收购的公司。”业内人士认为。

　　另有市场人士称：“近年，受市场环境影响，美的集团本身赖以生存家电业务出现萎缩，需要开辟新的利润空间，而通过并购引入的工业机器人等资源是增厚上市公司业绩的最快途径。”

　　除此之外，在资本市场，美的集团发展也一直较为平稳，没有大起大落。

　　业内人士认为：“上市公司股价平稳是好事，也是坏事，如果股性没有被激活，意味着投资者将不会得到更多收益。而显然，美的集团的连续三起收购，已经让其成功获得资本市场的关注。”

　　值得注意的是，近日美的集团被机构看中，大笔资金进入。美的集团在6月底和7月初，相继发生70余笔大宗交易成交金额超60亿元，买方均是机构。而机构相继买入时期，正是在美的连续宣布三起收购期间。